欢迎访问最好的毕业论文网!www.osmsg.com
成品油调价对能源类股票收益率的影响

论文作者:经济论文
发表时间:2017-5-27

【摘要】本文应用单因素方差分析的方法,对四个能源相关行业的23只股票进行研究,分析成品油调价对能源类股票收益率的影响。实证结果说明:石油调价短期内对能源类股票收益率是有显著影响的。石油价格上升会使能源类股票的收益率上升。
  【关键词】能源类股票 股票收益率 单因素方差分析
  一、引言
  石油是一国的重要战略物资,它关系到一国的政治和经济安全,为经济发展提供了能源和动力的保障。石油的金融属性及战略储备特性使得石油价格和产量的波动都会给金融市场的一系列经济变量带来冲击。正因如此,中国的成品油市场价格一直处于国家发改委的政策调控之下,而成品油调价也一直是一个民生比较关注的话题,人民存在质疑,认为政府对市场干预过多。但是从政府角度上看,成品油定价机制避免了国内经济受国际油价剧烈波动带来的冲击,有利于国民经济的稳定发展。
  二、文献综述
  (一)石油价格与股票收益率已有的研究。
  石油价格与股票市场的相互作用作为石油价格波动影响经济发展的一个重要传到途径,也一直是学术界关注的热点。从现有文献来看,石油价格对股票市场运行具有一定的影响。
  师博( 2007)运用协整分析方法、通过误差修正模型,研究了国际油价波动对中国经济增长的影响。金洪飞和金荦( 2010) 考虑了股市整体收益率对国际石油价格变动率的影响,构建双因子 GARCH( 1,1) 模型,研究结果表明国际油价对中国石油和天然气行业的股票收益率有显著的正向影响,对汽车和零件行业、建筑和材料行业、金融业、卫生保健行业、个人与家庭用品行业和公共事业行业的股票收益率有显著的负向影响,对其余行业股票收益率则没有显著影响。樊茂清( 2010)利用一般均衡模型研究探讨了国际石油价格上涨对我国经济的总体影响,以及国际石油价格变化对中国石油与其他能源投入要素之间的替代作用。吴振信等( 2011) 运用向量自回归模型探讨了原油 FOB 价格与经济增长速度、物价水平、货币政策及失业率之间的关系。作为以上研究的补充方法,本文选用的单因素方差分析方法,对我国国内成品油价格调整对能源类股票市场产生的影响进行了分析。
  (二)股票价格与股票收益率已有的研究。
  股票价格对股票收益率的影响的研究已经非常成熟,主要包括了绝对价值模型、相对价值模型和现代价值模型。
  绝对价值模型是基于现金贴现的基础上,认为股票的内在价值等于预期未来现金流的现值。它包括了:股利贴现模型、自由现金流模型、剩余收益模型和新型价值模型。相对价值模型是用各种价格乘数来比较不同的股票,并以此进行价值估计。主要包括:市盈率模型、市净率模型、销售倍数模型、现金流倍数模型。现代价值模型是从单一证券和证券组合的绝对风险以及单一证券同证券组合之间的相对风险关系的角度来评估具体证券的投资价值。主要包括均值方差分析(M-V Analysis)、资本资产定价模型(CAPM)和套利定价理论(APT)。
  三、理论方法
  (一)方差分析。
  方差分析又称“变异数分析”或“F检验”,是R. A. Fister 发明的,用于两个及两个以上样本均数差别的显著性检验。其基本思想是:通过分析研究不同变量的变异对总变异的贡献大小,来确定控制变量对研究结果影响力的大小。通过方差分析,分析不同水平的控制变量是否对结果产生了显著的影响。它实际上就是解决两个及两个以上样本均值是否相等的检验问题,当只考虑一个因素对结果的影响时,就是单因素方差分析。
  (二)单因素方差分析。
  单因素方差分析仅涉及一个处理因素,但可以有两个或多个水平。研究该因素的不同水平是否给观察变量造成显著差异。首先建立原假设H0:μ1 =μ2 = … = μk ( k 为水平数) ;
  总的变异平方和记为SST,分解为两个部分,一部分是由控制变量引起的离差,称为组间离差平方和(SSA);另一部分是由随机变量引起的离差,称为组内离差平方和(SSE)。即:SST=SSA+SSE
  (三)应用方差分析的前提条件。
  第一,所有的观察数据都是来自正态总体的,当n 较大时,这个条件一般是成立的;第二,所有的观察数据都是随机的;第三,所有的正态总体方差相等,也就是方差齐性假设。
  四、实证研究
  本文随机选取了我国A股市场23只能源类股票,然后选取2013年2月25日在最新的定价机制下石油价格首次上升10天前的股票收益率为对照组,价格上升10天后,以及价格上升20天后为实验组,采用单因素方差分析的方法来进行研究。数据来源于东方财富网,使用SPSS17.0软件进行数据处理。
  其中,本文股票收益率是采用百分比收益率的计算方法。
  (一)方差齐性检验。
  由于所有的数据是从一个大样本总提中随机抽取的,所以满足方差分析的前两个应用条件,这里只需要检验方差齐性是否满足。采用Levene检验,检验结果如表1所示。从表1中可以得出,Levene 统计值为1.508,其伴随概率P=0.229。可见,当显著性水平为0.05时,试验指标数据满足方差齐性,认为各总体方差是相等的。
  (二)单因素方差分析。
  当数据满足方差分析的所有假设条件时,便可以进行方差分析。表2 反映了能源类股票收益率方差分析的结果。
  从表2中,我们可以看出:F=3.51,对应概率为P=0.036,在显著性水平α=0.05时,说明这三组收益率有显著性差异。因此,我们可以认为:石油价格上升给能源类股票收益率带来了一定的影响。但是,这三组之间到底哪几组存在显著性差异还需要进行组间多重比较分析。
  (三)单因素各群组之间的多重比较。
  用F检验法检验出各组均值间有显著差异,还是不够的。要了解是其中一组还是几组与对照组之间有显著差异,就需要进一步寻找显著性差异究竟存在于哪两个平均数之间。通常的方法是采用T检验法。本文采用的是LSD最小显著性差法(Least-Significant Difference),得表3。
  我们将石油价格上升前10天的收益率,即第一组作为对照组。从表3中我们可以发现,在显著性水平α=0.05时,第二组与第一组有显著性差异,而第三组与第一组无显著性差异。
  因此,由以上单因素方差分析的结果我们可知,石油调价短期内对能源类股票收益率是有显著影响的。石油价格上升使得能源类股票收益率上升。
  五、总结
  本文采用了单因素方差分析的方法,分析了我国2013年成品油首次调价是否对能源类股票收益率有影响。实证结果得出:石油调价短期内对能源类股票收益率是有显著影响的。石油价格上升会使能源类股票的收益率上升。2013年3月27日,国家发改委将成品油调价周期由22个工作日改为10个工作日,成品油价格变动频繁,因此,成品油调价对能源类股票收益率有显著性影响的持续时间为10天。此外,成品油价格变动对股票市场的影响存在一定程度的滞后性。股票收益率较大的浮动出现在事件发生当天之后,这体现了成品油价格的波动对市场造成的影响是一个时间段而不是一个时间点,市场需要充分的时间来消化每一次油价的波动。频繁地调整成品油的价格会对我国当前的资本市场带来一个叠加的影响。
  本文的研究也存在一定的局限性。本文仅探寻了我国成品油价格变动对能源类股票的影响,不可避免的忽略了很多其他重要的经济因素。而且也忽略了不同类型的能源类股票对油价波动的反应程度是不同的。
  参考文献:
  [1]李晓莉.成品油调价对石油上市公司市场价值影响的实证分析―基于事件研究法[D].山东:山东大学,2010.
  [2]柳明,杨运择,孙文鑫.成品油调价对能源类股票收益率的影响―基于事件分析的方法[J].经济评论,2013(03).
  [3]师博.国际油价波动、能源效率与经济增长--基于中国数据的实证研究[J].经济问题探索,2007(11).
  [4]金洪飞,金荦.国际石油价格对中国股票市场的影响―――基于行业数据的经验分析[J].金融研究,2010(01).
本论文由免费论文网原创,转载请注明原文链接:http://www.osmsg.com/essay/42889.html
osmsg.com © 2016 毕业论文网